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专业股权投资推荐:为什么LP做跟投可能获得比投基金更好的收益?

2020-06-16 发布于 丰泽百事通

中国配资界网 宜信财富观点:

近十年,跟投已经成为全球大型LP机构扩大投资规模、提高投资收益的核心手段。

中国配资界网 按照海外成熟市场的数据,LP通过跟投GP的项目,整体上可以取得比投基金更好的收益。

中国配资界网 近年来无论是国外还是国内涌现的独角兽公司,背后大都有LP投资人,不少也是LP“主动出击”的结果。

什么是LP跟投?

LP跟投是GP在前、LP在后,跟着GP做直投。

跟投本是GP常用的一种策略,一般而言跟投发生在GP和GP之间,但其实LP也可以与GP合作进行项目的跟投。这种安排同样会有多方面的好处,让LP和GP同时受益。 

广义上来说,直投包括:直投(Direct investment)和跟投(Co-investment)两种主要类型。

中国配资界网 直投(Direct investment)是指——LP直接向项目投资,获得项目股权;

中国配资界网 跟投(Co-investment)通常是指——LP和其已经出资的GP联合投资某一个项目,实质上也是实现直投的一种方法。

LP通过跟投GP的项目,整体上可以取得比投基金更好的收益,这已经经过实践验证:

中国配资界网 根据Preqin对真正参与过跟投项目的LP所做的调查显示——其中的80%的确获得了高于基金投资的回报。

为什么LP做跟投可能获得比投基金更好的收益?

LP做跟投,就像是铁杆庄稼+好把式,种子好、方法好,投资模式优秀。

与基金投资相比,跟投带来的超额收益主要有三个潜在来源:

1.fee+carry的成本节约;

国际知名母基金Harbour Vest研究对比了LP跟投基金和传统PE基金的J曲线效应差异:

中国配资界网 假设这两种基金规模都是10亿美元,每年投资2亿美元,连续投资5年,最终都达到了2.25倍的回报。

对比结果是,LP跟投基金可以节省53%的管理费和Carry分配,累计比传统PE基金至少多获得2.15亿美元回报。

为什么?因为跟投业务可以平缓基金投资的J曲线效应(J-Curve)。也就是说,投资周期一般比投基金短,可以平衡回报率。

中国配资界网 众所周知,投资一支私募股权基金后的早期是少有回报的,资金一般都是只出不进,IRR为负且逐渐走低。

随着基金项目的成熟和逐步退出,投资人开始获得项目退出产生的现金回款,收入开始上升,直至拐点出现,投资人的现金流和IRR也随之由负变正。

中国配资界网 这种回报先负后正的情况在行业里被称为私募股权投资基金投资的J曲线效应。 

起初不见钱,甜头在后头

而LP通过跟投可以尽早将投资期的回报提升为正值。

中国配资界网 而且,LP跟投可以更好地控制投资节奏,及时改善投资组合,在退出的时点上有更加灵活的选择。

中国配资界网 这些因素都可以一定程度上让J曲线更加平缓,进而可以节省管理费和Carry分配。

2. LPGPGP项目团队投资能力的判断;

3. 对潜在跟投项目投资价值的二次判断

中国配资界网 2和3收获的是优中选优。

第一个优是优质GP,站在他们的肩膀上;

第二个优,是挑选拔尖GP所挑选项目中的优质项目。

中国配资界网 从而,摘取精华中的精华。

中国配资界网 精华项目是基础,就像一片涨势良好的庄稼地。再用更利于降低成本、平衡收益的投资方式。这是LP跟投可能获得更高预期收益的主要原因。

母基金丰富生态圈的积累,为什么能够降低跟投的风险,提高跟投成功概率?

母基金开展跟投风险更小的主要原因就是,通过项目源提纯+信息源广泛,来保证对项目的筛选和投后管理。

中国配资界网 一般来说,跟着GP做跟投会有几个风险:

1. 逆向选择

中国配资界网 出于种种原因,GP往往可能不愿意把自己投资的优质项目与他人分享来共同投资。如,GP与GP之间的竞争关系。

但母基金作为子基金的LP,能很大程度避免这个问题,获得真正的好项目。

中国配资界网 作为GP的出资方,LP与GP相对有更少的竞争关系,更多的共同利益,所以GP更愿意把真正好的项目分享与自己的LP来投资。

而且,在当今的市场环境下,优质的LP获得好项目的概率更大。

在资金面收紧、募资难的大背景下,资金和好的项目更向头部管理人集中。手握大量优质GP合作伙伴的LP,自然像圈住了一片最肥的水域,是头部项目资源的聚集区。

中国配资界网 而且,好项目的跟投机会往往比较稀缺,项目方和已在的投资方愿意挤出一定的份额出来,这本身就需要跟投方具备很强的信息获取和对多方有利的资源禀赋。否则,很难”带你玩儿“。这在当下的市场环境下越发明显。

2. 信息不对称

中国配资界网 由于诸多原因,跟投方对项目的获取可能会不如领投方那样充分,会产生信息不对称的问题,可能会影响对项目的筛选及对企业经营动态的及时把控;

中国配资界网 但母基金相对单一GP来说,具备更广泛的信息网络、生态圈和项目视角,能很大程度避免信息不对称。

中国配资界网 一方面,LP通过GP网络所获得的信息的广度、以及从GP端获取的高质量的、降噪化的信息,是其独特优势。

中国配资界网 另一方面,横向对比各家投资逻辑、对比同一赛道上的不同公司,主动地、系统性地捕捉优质项目跟投机会。

此外,母基金在以往的投资中,尤其对GP投资组合中的重点项目早已有长期的跟踪和观察,是看着这些项目长大的。

所以,无论从源头,还是从资源能力上,母基金都有更大优势避免跟投中的信息不对称风险。

中国配资界网 跟投策略已被机构投资者和家族办公室作为重要投资策略,值得被所有市场参与者有意识地考虑。但要注意的是,如果LP选择寻求跟投机会,应该更系统地、有规划地去实施。毕竟,这总归是一个极其专业和需要多方资源协同的事情。

而在母基金的生态圈积累基础之上,来开展跟投投资,是站在母基金的资源、专业能力、历史积累的肩膀上,摘取头部资源塔尖上的精华。

风险提示:

1.本文仅作为知识分享,不构成任何投资建议,对内容的准确与完整性不做承诺与保障。过往成绩表现不代表未来业绩,投资可能带来本金损失。任何人依据本文做出投资决策,风险自担,信息发布方不承担任何法律、法规及相关责任。

2. 投资有风险,理财需谨慎!

想了解更多宜信财富股权投资推荐中国配资界网信息,请您到各大应用市场搜索“宜信财富”,下载宜信财富官方APP。

声明:本文观点来源网络,仅供参考,不作为投资建议

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